經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 杜濤 11月8日，財政部部長藍佛安在十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上介紹了三項財政措施：在壓實地方主體責任的基礎上，增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務；從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元；2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。這一方案已經(jīng)通過了十四屆全國人大常委會的審議。

市場期待的“十萬億”增量政策終于落地。

今年以來，受外部環(huán)境變化和內(nèi)需不足等因素影響，經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題，稅收收入不及預期，土地出讓收入大幅下降，各地隱性債務化解的難度加大。 

藍佛安說，通過上述三項措施，2028年之前，地方需消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元，不到原來的六分之一，化債壓力大大減輕。

中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞表示，整體而言，本次債務置換方案基本與市場預期一致，有助于緩釋短期流動性風險、優(yōu)化政府債務結構、提振市場情緒，助力“一攬子化債”的推進。3年6萬億元置換額度和5年4萬億元專門化債額度，一方面有助于減輕一次性集中大規(guī)模置換對金融市場的沖擊、維護金融市場穩(wěn)定；另一方面也給地方資金安排使用留下一定冗余度，有助于地方根據(jù)未來幾年的實際需求合理安排置換資金使用節(jié)奏，提高資金使用的靈活性和實際效益。

與10月12日在國新辦發(fā)布會中的表述一致，藍佛安在本次發(fā)布會中再次表示，目前中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。目前財政部門正在積極謀劃下一步的財政政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

這些可能的空間包括“積極利用可提升的赤字空間”“擴大專項債券發(fā)行規(guī)模”“繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債”“加大力度支持大規(guī)模設備更新”“加大中央對地方轉移支付規(guī)模”。

“10萬億元”方案落地

10月12日，財政部部長藍佛安在國新辦新聞發(fā)布會上表示：“為了緩解地方政府的化債壓力，除每年繼續(xù)在新增專項債限額中專門安排一定規(guī)模的債券用于支持化解存量政府投資項目債務外，擬一次性增加較大規(guī)模債務限額置換地方政府存量隱性債務……需要強調(diào)的是，這項即將實施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施。”

不到一個月，政策額度“露面”。11月8日，藍佛安在上述發(fā)布會中表示，增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，按此安排，2024年末地方政府專項債務限額將由29.52萬億元增加到35.52萬億元。此外，從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元，直接增加地方化債資源10萬億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，安排10萬億元地方政府專項債置換隱債，基本符合市場預期?；瘋Χ让黠@加大，將有效減輕地方政府償債壓力，釋放穩(wěn)增長動能，也意味著今年化債力度將比去年顯著增加，能夠有效對沖今年地方政府土地出讓金收入下滑帶來的償債風險。同時這也表明在2024年至2026年，每年地方政府可“騰出”約2.8萬億元的化債資金，用于穩(wěn)增長和鞏固“三保”，大約相當于2023年GDP總量的2.2%。

地方政府專項債限額上調(diào)后，王青判斷，今年年底前有可能至少新增發(fā)行1.6萬億元的專項債，用于置換到期隱債，這意味著11月和12月將再度出現(xiàn)政府債券發(fā)行高峰。

藍佛安在發(fā)布會上說，當前一些地方隱性債務規(guī)模大、利息負擔重，不僅存在“爆雷”風險，也消耗了地方可用財力。在這種情況下，實施這樣一次大規(guī)模置換措施，意味著化債工作思路作了根本轉變：一是從過去的應急處置向現(xiàn)在的主動化解轉變，二是從點狀式排雷向整體性除險轉變，三是從隱性債、法定債“雙軌”管理向全部債務規(guī)范透明管理轉變，四是從側重于防風險向防風險、促發(fā)展并重轉變。從政策效應看，能夠發(fā)揮“一石二鳥”的作用。

袁海霞表示，當前地方債務風險核心在于流動性問題，化債并不等于要將債務清零，而是要保持債務的可持續(xù)滾動，通過地方政府債券置換存量隱性債務，有助于緩解地方政府及城投企業(yè)短期償債壓力，特別是階段性緩釋部分區(qū)域的流動性風險，提振市場信心。在地方財政持續(xù)承壓的背景下，較大規(guī)模置換有助于減輕地方化債壓力，地方可將有限的財政資源騰挪用于經(jīng)濟建設、“三保”等，緩解化債帶來的“收縮效應”。

財政政策想象空間

藍佛安在上述發(fā)布會中表示，目前我國中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。目前財政部門正在積極謀劃下一步的財政政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。這也意味著未來財政政策仍有想象空間。

藍佛安在發(fā)布會上也提到，結合明年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，實施更加給力的財政政策。一是積極利用可提升的赤字空間；二是擴大專項債券發(fā)行規(guī)模，拓寬投向領域，提高用作資本金的比例；三是繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，支持國家重大戰(zhàn)略和重點領域安全能力建設；四是加大力度支持大規(guī)模設備更新，擴大消費品以舊換新的品種和規(guī)模；五是加大中央對地方轉移支付規(guī)模，加強對科技創(chuàng)新、民生等重點領域投入保障力度。

2024年《政府工作報告》提出，今年赤字率按3%安排，赤字規(guī)模達到4.06萬億元，專項債為3.9萬億元。

王青判斷，這意味著2025年目標財政赤字率將從今年的3.0%上調(diào)至3.5%—4.0%左右，積極財政政策的空間進一步打開。這有助于有效應對各類潛在內(nèi)外部沖擊，加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度?？紤]到當前我國政府負債率遠低于G20國家和全球平均水平，未來還有較大舉債空間。由此，上調(diào)目標赤字率不會削弱我國財政可持續(xù)性，也不會顯著增加通脹風險。