6月18日,由經(jīng)濟觀察報主辦的“新價值 新動力2023—2024年度受尊敬企業(yè)年會”在北京舉行。全國社會保障基金理事會原副理事長、金磚國家與全球治理智庫學(xué)術(shù)委員會主席王忠民表示,從資產(chǎn)管理的角度來看,規(guī)避風(fēng)險的常規(guī)做法就是做風(fēng)險對沖,實現(xiàn)資產(chǎn)保值;但如果從企業(yè)家的角度來看,風(fēng)險就是“風(fēng)險投資”,投資成功就是在持續(xù)投資之后能夠?qū)崿F(xiàn)投資收益可以覆蓋投資損失,不能要求企業(yè)一次投資就成功,要給企業(yè)試錯的機會。
王忠民進一步表示,讓企業(yè)可以從不斷試錯中獲得最終成功、企業(yè)不斷發(fā)展的重要手段就是創(chuàng)新,這個創(chuàng)新不僅僅是技術(shù)的創(chuàng)新,也是商業(yè)模式的創(chuàng)新,更是通過新的商業(yè)模式和技術(shù)來推動社會經(jīng)濟的發(fā)展和進步,最終通過改變企業(yè)資產(chǎn)形態(tài),來改變宏觀經(jīng)濟周期。
王忠民強調(diào),在風(fēng)險向善的邏輯之下,要通過制度來給予企業(yè)家充分且具有決定力的差異投票權(quán)和差異收益權(quán),這樣的權(quán)利在企業(yè)發(fā)展中至關(guān)重要。
風(fēng)險向善的邏輯
“對于企業(yè)家來說,在企業(yè)經(jīng)營活動當(dāng)中,風(fēng)險向善的邏輯是要去推動底層的技術(shù)商業(yè)和經(jīng)營模態(tài)發(fā)生變化,也就是企業(yè)家主動挑戰(zhàn)高風(fēng)險,以此來推動社會進步,當(dāng)然高風(fēng)險也往往意味著高不確定性和高回報,要做到風(fēng)險和收益之間的對稱?!蓖踔颐癖硎尽?/p>
王忠民認為,實現(xiàn)企業(yè)家在投資風(fēng)險和投資回報之間取得平衡的一個重要制度就是合伙制,合伙制的優(yōu)勢是可以實現(xiàn)投資風(fēng)險的分散,比如投資10個項目,只要有一個項目成功,就可以實現(xiàn)對投資失敗的覆蓋,對于投資人來說,投資可謂是九死一生,但通過分散投資最終可以嘗試找到帶來正向收益的投資,這就是企業(yè)家的風(fēng)險向善的邏輯。
王忠民指出,過去很多的創(chuàng)新投資往往選擇GP(General Partner,普通合伙人) 模式,這種投資模式主要存在在一些需要大額度資金投資的公司里,比如私募基金(PE,Private Equity)、對沖基金(Hedge Fund)、風(fēng)險投資(Venture Capital),但GP的弊端恰恰是要求每筆投資都要有回報,特別是一些國有平臺的投資,這就導(dǎo)致投資無法實現(xiàn)最優(yōu)匹配,因此要支持創(chuàng)新,更好的投資模式是LP (Limited Partner,有限合伙人)制度。
“只要談好收益,就要給合伙人更加靈活的投票權(quán)和收益權(quán)。”王忠民表示,有些基金就做出明確表示,只要能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)設(shè)的盈利目標,那么合伙人就擁有足夠多的企業(yè)戰(zhàn)略決策權(quán)和最終收益權(quán),比如馬斯克就是使用這樣的合伙人制度實現(xiàn)了特斯拉的業(yè)績逆轉(zhuǎn)。
“對于國有基金,如果是母基金,最好的模態(tài)是只做LP,去找市場當(dāng)中有無限責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)娜藖斫o你做GP。”王忠民說。
給予企業(yè)家投票權(quán)、收益權(quán)
王忠民認為,在風(fēng)險向善的邏輯之下,要通過制度來給予企業(yè)家充分且具有決定力的差異投票權(quán)和差異收益權(quán),這樣的權(quán)利在企業(yè)的發(fā)展中至關(guān)重要,差異投票權(quán)可以讓企業(yè)在做戰(zhàn)略決策時能夠迅速做出決策,而不是受制于投票權(quán)最終喪失市場機遇;差異收益權(quán)則讓企業(yè)在承擔(dān)了巨大風(fēng)險之后,可以享受到成功之后與之相匹配的收益,對企業(yè)創(chuàng)業(yè)者給予足夠大的風(fēng)險激勵,這可以提升企業(yè)發(fā)展的效率,而且是十分必要的。
“有了制度保障,就可以實現(xiàn)從企業(yè)向善到社會向善的轉(zhuǎn)變?!蓖踔颐癖硎?,這樣的合伙機制在注冊制中就已經(jīng)得到了體現(xiàn),就是把一級市場當(dāng)中的合伙機制的持股份額、差異投票權(quán)、差異分配權(quán)通過制度來落地,這個過程需要充分的信息披露和足夠的風(fēng)險意識,讓市場選擇一起“風(fēng)險向善”。
王忠民還強調(diào),從有限合伙制度,到基金的有限責(zé)任和無限責(zé)任,再到差異投票權(quán)和差異分配權(quán),也需要會計規(guī)則、證券規(guī)則、司法規(guī)則,以及稅務(wù)、工商法務(wù)相關(guān)規(guī)則的配合,甚至用證券市場這樣一個社會公約,來實現(xiàn)風(fēng)險向善的新模式和新生態(tài)。
數(shù)字化給“風(fēng)險向善”帶來了新的工具和機會,正在成為“風(fēng)險向善”的“加速器”。
王忠民發(fā)現(xiàn),過去在開發(fā)區(qū)里有“孵化器”,利用優(yōu)惠政策來激勵企業(yè)發(fā)展,很多早期企業(yè)都是通過這樣的模式孵化出來的,但現(xiàn)在數(shù)字化本身就是一個大的孵化平臺,特別是一些AI(人工智能)平臺,為創(chuàng)始階段的企業(yè)帶來新的服務(wù),降低企業(yè)成本,促使企業(yè)成長更快,這就是為什么有些企業(yè)可以快速成為頂級企業(yè),數(shù)據(jù)科技給企業(yè)風(fēng)險投資帶來新的變化,把風(fēng)險向善進一步推向了制度化、有效化。
“風(fēng)險向善制度化,投資效應(yīng)呈現(xiàn)多點化,作為上市公司,產(chǎn)業(yè)投票權(quán)與產(chǎn)業(yè)分配權(quán)也是未來發(fā)展的新方向?!蓖踔颐裾f。