經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 在2月央行MLF（中期借貸便利）操作利率未變的情況下，市場(chǎng)預(yù)測(cè)2月20日公布的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）有可能單獨(dú)下調(diào)，5年期以上LPR的下降空間或在5—15基點(diǎn)之間。

但2月20日公布的結(jié)果大大超出市場(chǎng)預(yù)期。

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年2月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為：1年期LPR為3.45%（前值3.45%），5年期以上LPR為3.95%（前值4.2%）。

1年期LPR未發(fā)生變化，5年期以上LPR下降25個(gè)基點(diǎn)至3.95%，為史上最大降幅。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，1年期LPR跟隨MLF沒有調(diào)整，5年期單獨(dú)調(diào)降，一方面從歷史上來看，5年期調(diào)整的幅度小，有補(bǔ)降的需要；另一方面，去年底今年年初以來，央行通過降低存款利率和降準(zhǔn)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)和達(dá)到調(diào)整長(zhǎng)期LPR的條件。

非對(duì)稱下降

從LPR的產(chǎn)生方式看，LPR=MLF利率+加點(diǎn)。不過自2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來，MLF不變，LPR單獨(dú)下調(diào)情況也曾發(fā)生：其中2019年9月、2021年12月均是1年期LPR單獨(dú)下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，2022年5月則是5年期以上LPR單獨(dú)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。

“此前MLF利率保持不變，長(zhǎng)期看應(yīng)該淡化MLF和LPR的關(guān)系，LPR作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的參考基準(zhǔn)，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響更大。”明明分析認(rèn)為，5年期以上LPR調(diào)降幅度歷史最大，降低實(shí)體融資成本效果顯著。節(jié)前國(guó)新辦發(fā)布會(huì)央行領(lǐng)導(dǎo)提到目前通脹水平和目標(biāo)有差距，需要進(jìn)一步降低實(shí)際利率，此次下調(diào)長(zhǎng)期LPR有助于降低企業(yè)長(zhǎng)期貸款和居民按揭貸款利率，發(fā)揮穩(wěn)投資和支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的作用。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢表示，不同期限利率非對(duì)稱下調(diào)，表明政策希望發(fā)揮作用的對(duì)象有所側(cè)重，保持1年期LPR不變，或表明對(duì)制造業(yè)投資和消費(fèi)的刺激意圖相對(duì)平穩(wěn)。由于5年期LPR與房地產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較強(qiáng)，從前期來看，下調(diào)5年期LPR利率也是房地產(chǎn)市場(chǎng)需求端政策組合拳的一部分，現(xiàn)階段大幅降低5年期LPR利率25個(gè)基點(diǎn)，再結(jié)合近期圍繞房地產(chǎn)市場(chǎng)密集出臺(tái)了較多政策措施，充分體現(xiàn)了利率政策參與激活房地產(chǎn)市場(chǎng)、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)良性循環(huán)的政策意圖。

未來利率調(diào)整空間

繼2024年2月降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)對(duì)于“降息”的預(yù)期在2月落地。興業(yè)研究在近期發(fā)布的報(bào)告中指出，從降息預(yù)期來看，2023年12月市場(chǎng)對(duì)2024年年初降息的預(yù)期較為強(qiáng)烈，在2024年1月降息預(yù)期落空后，10年國(guó)債并未回到MLF利率之上，反映出市場(chǎng)對(duì)寬貨幣仍有期待。

對(duì)于本次LPR的下降，明明預(yù)計(jì)，此次調(diào)整將對(duì)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮積極作用。考慮到今年全球貨幣政策轉(zhuǎn)松是大概率事件，二季度仍然有進(jìn)一步調(diào)降政策利率的可能性。

在近期經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)向25位國(guó)內(nèi)外知名金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)放2024年宏觀經(jīng)濟(jì)問卷中，對(duì)于降息預(yù)期，有72%的受訪者認(rèn)為2024年央行將降息兩次，“降息1次”的觀點(diǎn)占28%。

后期LPR報(bào)價(jià)是否還有下行空間？綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和物價(jià)走勢(shì)，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，短期內(nèi)MLF利率下調(diào)的可能性仍然較大。這將帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率持續(xù)下行，提振宏觀經(jīng)濟(jì)總需求。